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四個維度分析檢測認(rèn)證服務(wù)行業(yè):從海外巨頭看國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營水平

來源:ctc江蘇公司    發(fā)布時間:2018-07-16 17:33:07    編輯:CTC秦皇島    瀏覽:3057

四個維度,從財務(wù)視角剖析國際龍頭的競爭優(yōu)勢。


碎片化的市場特征使檢測認(rèn)證服務(wù)企業(yè)的業(yè)務(wù)布局、經(jīng)營體量依賴于時間的積累。從收入規(guī)模來看,SGS、BV、Intertek 處于行業(yè)前三名,近乎做到了全領(lǐng)域覆蓋。我們從四個維度來分析龍頭企業(yè)的經(jīng)營水平:

  

  (1)從收入端來看,SGS 和BV 的收入規(guī)模在50 億美元以上,前三名企業(yè)的收入增速與宏觀經(jīng)濟息息相關(guān),但多元化的布局能有效緩解經(jīng)濟周期的影響。


(2)從成本端來看,SGS、BV、Intertek2017 年人力成本占總成本比例分別為66%、61%和53%,屬于人力密集型企業(yè),規(guī)模的擴張取決于人均產(chǎn)值和員工數(shù)量。另外,三家企業(yè)2017 年資本支出增速在-9%~1%之間,資本支出增速逐步放緩,帶動折舊及攤銷費用趨于平穩(wěn),但其有息負(fù)債總額相比2010 年增長127%。


(3)從利潤和現(xiàn)金流來看,三家企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/凈利潤保持在1.5 左右,盈利質(zhì)量相對較高,良好的現(xiàn)金流狀況為企業(yè)并購提供后盾。而凈利率水平出現(xiàn)分化,其中Intertek 凈利率持續(xù)上升,2017 年達(dá)到10.9%,主要在于收入結(jié)構(gòu)的變化。


(4)從經(jīng)營效率來看,三家企業(yè)人均產(chǎn)值在6-7 萬歐元/人之間,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持在3.5 次以上,回款情況較好。三家企業(yè)ROE 保持在35%以上,除了來自于較高的經(jīng)營效率,杠桿也產(chǎn)生了重要影響。



對標(biāo)海外,國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營狀況如何?


從體量來看,國外企業(yè)收入規(guī)模是國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)的10-40 倍左右;受益于國內(nèi)市場規(guī)模的擴張,國產(chǎn)品牌收入增速較快。從經(jīng)營效率來看,國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)的人均產(chǎn)值在26-72 萬元/人之間,與國外企業(yè)差距縮小。從資本開支/經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額來看,國內(nèi)企業(yè)2017 年的該指標(biāo)在0.89 左右,小于2012 年。相比現(xiàn)金流狀況,大部分國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)收縮資本開支,開始向內(nèi)生增長轉(zhuǎn)型。作為國內(nèi)民營企業(yè)龍頭,華測檢測由于并購子公司業(yè)績不達(dá)標(biāo)以及資本支出持續(xù)增長,壓制了利潤的釋放。我們認(rèn)為,公司未來有望實現(xiàn)利潤率的觸底回升,主要是兩方面的原因:一是平衡業(yè)務(wù)增長與近期盈利,隨著資本支出增速降低,公司有望迎來成本拐點;二是提高人均產(chǎn)值,經(jīng)營效率的提升是公司主要的努力方向。

  

  隨著技術(shù)進(jìn)步和國際分工深化,第三方檢測認(rèn)證服務(wù)行業(yè)一直保持良好的增長態(tài)勢,以中國為代表的新興市場國家得益于國際貿(mào)易的迅速增長,行業(yè)規(guī)??焖贁U張,一些國內(nèi)的綜合性檢測認(rèn)證機構(gòu)已初具綜合競爭力。


行業(yè)動態(tài)

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