秀強(qiáng)股份深度報(bào)告:彩晶和光伏玻璃

  報(bào)告摘要:

　　傳統(tǒng)家電層架/蓋板玻璃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)。公司家電玻璃產(chǎn)品包括層架/蓋板玻璃和彩晶玻璃,其中層架/蓋板玻璃為傳統(tǒng)業(yè)務(wù),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分,能為公司提供穩(wěn)定收入,四川新建生產(chǎn)線給該業(yè)務(wù)帶來(lái)一定增長(zhǎng)空間。同時(shí)公司今年將推出30萬(wàn)m2家電鍍膜玻璃項(xiàng)目,有望給家電玻璃業(yè)務(wù)注入活力。

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)--彩晶玻璃未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。我國(guó)家電市場(chǎng)步入消費(fèi)升級(jí)階段,彩晶玻璃以其美觀和耐用受到消費(fèi)者親睞,滲透率不斷提升, 市場(chǎng)空間廣闊。公司該業(yè)務(wù)具備一定工藝和設(shè)計(jì)壁壘,擁有較強(qiáng)盈利能力,毛利率超過(guò)40%,四川基地2011年新產(chǎn)能投為公司開(kāi)拓了西南市場(chǎng),并降低了運(yùn)輸成本。

　　光伏玻璃板塊正逐漸成為業(yè)績(jī)的“第二引擎”。公司09年進(jìn)入光伏玻璃市場(chǎng),推出的鍍膜增透玻璃憑借其經(jīng)濟(jì)性不斷提高滲透率。公司該業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)規(guī)模僅次于亞瑪頓,具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì),目前擁有產(chǎn)能600萬(wàn)m2,新建1000萬(wàn)m2產(chǎn)能2013年完全達(dá)產(chǎn),復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%,銷售占比將從目前的29%逐步提升至40%。同時(shí)公司上市前已完成一條30萬(wàn)m2TCO 導(dǎo)電膜玻璃生產(chǎn)線的試生產(chǎn),產(chǎn)品通過(guò)質(zhì)檢基本達(dá)到預(yù)期效果,最終目標(biāo)產(chǎn)能210萬(wàn)m2,目前已在部分“金太陽(yáng)工程”上取得進(jìn)展,預(yù)計(jì)今年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年的凈利潤(rùn)分別為1.61、1.95和2.17億元,折合EPS 分別為1.72、2.09和2.32元。按照2012年20倍PE 計(jì)算,股價(jià)將達(dá)到34.4元,給予“買入”評(píng)級(jí)。